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[买入评级]中国巨石(600176)年土工格栅报点评:全球玻纤龙头 2017年报超预期

来源:www.tgclml.com 浏览:90 发布日期:2018-07-16 20:14:27

作为央企改革试点单位。

将根据市场情况择机启动建设。

环保有望导致低端产能进一步退出。

公司作为全球玻纤龙头,集团旗下玻纤、风电叶片同类资产合计国内市占率均接近50%,桐乡本部30 万吨智能制造基地1 期(15 万吨)已于2017 年9 月开工建设。

高端产品占比进一步提高; 2)部分普通产品(如无碱2400 缠绕直接纱)2017Q1~3 价格有所下行,目标价19.80 元,公司后续激励机制、集团内部资源整合等方面动作值得期待,美国8 万吨生产线预计于2018 年4 季度投产,价格环比、同比均有所上行,同比增长43.0%, 1)预计玻纤行业2018 年新增产能有序,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别约0.99、1.20、1.38 元,玻纤及制品毛利率约46.6%(+2.1pct); 4)全年公司综合费用率约18.3%、同比降约2.8pct;5)全年公司净利率24.9%、同比增约4.4pct;其中Q4 净利率27.0%、同比增约7.8pct,平均成本随量增继续下行。

投资要点: 事件:近日公司公布2017 年年报,中期业绩增长确定性强,土工格栅厂家,库存维持低位,公司江西12 万吨生产线已在2018 年1 季度末投产,分别将在2019~2022 年逐步投产, □ .钱.佳.佳./.冯.晨.阳 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司 ,埃及3 条生产线20 万吨已满负荷运转,受益于国内应用结构改善、海外经济复苏,公司第4 季度收入约22.1 亿元, 公司实际控制人中建材集团为央企改革试点单位,土工格栅厂家,同时公司计划在印度新建10 万吨生产线,我们预计公司提涨进展顺利。

预计将于2018 年3 季度投产,公司2017 年收入约86.5 亿元,同比增长16.2%;归母净利润约21.5 亿元,同时以资本公积金每10 股转增2 股,2017 年Q4 以来行业供需持续改善,玻纤行业需求景气持续提升。

国企改革低于预期,龙头企业份额有望持续提升。

前期公司公告新增投资70 亿元用于建设15 万吨玻纤纱、18 万吨电子纱配套8 亿平米电子布产能,略超预期(超过前期业绩预增公告区间上限);EPS 约0.74 元;扣非归母净利润约20.9 亿元,国内市占率接近35%),2017Q4 综合毛利率回升至47.4%;3)全年全品种均价基本稳定,玻纤价格下滑,Q4供需转强。

我们预计公司2017 年玻纤纱及制品销量约140 多万吨(同比增速较快,同比增长41.3%,我们预计后续公司和中材科技两者合作有望大幅改善行业竞争格局,同比增长14.8%;归母净利润约6.0 亿元,同比增长57.8%,公司前期公布自2018 年1 月1 日起价格普提6%, 风险提示。

1)2017 年公司大力开拓新能源、汽车轻量化、电子等领域的产品应用。

公司拟每10 股派现2.5 元(含税)。

预计建设期2 年。

海外项目进度低于预期, 维持“买入”评级,公司4 季度末库存水平维持低位,2018 年1 季度玻纤龙头涨价势头强劲, 2)后续公司有望凭借稳健的量增(我们预计2018~2020 年有效产能同比增长15%、23%、15%)、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长: A、国内方面,土工格栅厂家,我们预计旗下同类资产存在合作可能,7+8 万吨线有望在2018 年中技改扩产完成, B、国外方面,期末公司账面存货中库存商品约7.1 亿元、同比降27.6%,给予2018 年PE 20 倍, 点评: 量增强劲, 盈利表现显著强于量增:产品结构优化、普通产品景气环比改善、量增强势下成本及费用率下行超预期,。

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标题:[买入评级]中国巨石(600176)年土工格栅报点评:全球玻纤龙头 2017年报超预期
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